"فورين أفيرز": المجتمعون في "كوب 28" يناقشون دور التمويل الخاص في إزالة الكربون

في الوقت الذي تجتمع فيه الحكومات والشركات في دبي لحضور مؤتمر الأمم المتحدة لتغير المناخ "كوب 28"، فإن العديد من البلدان والمنظمات التي تعهدت بخفض الانبعاثات إلى "صفر كربون" بحلول عام 2050 في مؤتمر غلاسكو في عام 2021 تتابع الآن السياسات والخطط، ومن بينها الولايات المتحدة، التي أقرت 3 قوانين إنفاق جديدة كبيرة في عام 2022، أكبرها قانون خفض التضخم، الذي يخصص أكثر من 370 مليار دولار لخفض الانبعاثات، وفقا لمجلة "فورين أفيرز" الأمريكية.

ويعد تحويل أفكار القضاء على التلوث الناجم عن الاحترار إلى واقع يتطلب استثمارات رأسمالية كبيرة جدا، وعلى الرغم من صعوبة تحديد التكاليف الدقيقة لتحويل الأنظمة الصناعية في العالم بالكامل بحلول منتصف القرن، فإن أفضل التقديرات -مثل تلك التي قدمها بنك جولدمان ساكس- تضع المجموع بنحو 4 تريليونات دولار سنويا على مدى العقد المقبل، أو حوالي 4% من الاقتصاد العالمي.

واليوم، يبلغ إجمالي الاستثمارات العالمية في الطاقة النظيفة حوالي 1.1 تريليون دولار سنويا، حتى مع ارتفاع الإنفاق الحكومي في هذا المجال إلى أعلى مستوياته على الإطلاق.

ولا يمكن أن يتوقع من الدول وحدها أن تسد تلك الفجوة، فإن تريليونات الدولارات المطلوبة هي ببساطة أبعد بكثير مما يمكن أن تدعمه الميزانيات الحكومية وسط أولوياتها العامة الملحة الأخرى.

ومع ذلك، فإن إمكانية التوسع من المصادر الخاصة كبيرة، وتكمن الفرصة الواعدة بشكل خاص في صناديق الاستثمار الخاصة التي تنشر مجمعات ضخمة من رأس المال المدعوم من المستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، والأوقاف، وشركات التأمين.

وتتدفق حصة متزايدة من هذه الأموال بالفعل إلى الطاقة النظيفة، حيث تتمتع بمكانة فريدة تمكنها من المساعدة في تحويل النظام الصناعي، ويمكنهم إحداث فرق أكبر بكثير في المستقبل مع وجود السياسات ونماذج الأعمال الصحيحة، وخلافا لشركات الطاقة والصناعة المتداولة علنا، والتي يعطي مساهموها الأولوية للتدفقات النقدية على المدى القريب، تتمتع صناديق الاستثمار الخاصة هذه بالمرونة اللازمة للمراهنة طويلة الأجل على التكنولوجيات والبنية التحتية الجديدة.

يتطلب فتح هذا المصدر للاستثمار الرأسمالي نماذج جذابة ماليا للممولين وعملية لشركاء الأعمال، ويمكن تكرار هذه النماذج على نطاق أوسع بكثير مع إدراك المزيد من المستثمرين من القطاع الخاص للفرص المتاحة في مجال الطاقة النظيفة.

ولكن على مدى السنوات القليلة الماضية، ظهرت أمثلة واعدة، تستند جميعها إلى الشراكات والمعاملات بين رأس المال الخاص والشركات التي لديها الخبرة اللازمة لبناء وتشغيل أنظمة تكنولوجية نظيفة جديدة.

ومن القواسم المشتركة في معظم هذه النماذج فكرة أن الشركات القائمة التي تتمتع بالمهارات والبنية التحتية تتحد مع مصادر جديدة لرأس المال، وهو تحول أطلقنا عليه اسم "البني إلى الأخضر"، هذه الشركات القائمة تعمل في صناعات تحتاج إلى الحد من عملياتها كثيفة الكربون ويمكنها القيام بذلك من خلال الاستثمارات الصحيحة.

ويعد إدراك قيمة هذه النماذج واستخدامها على نطاق أوسع بكثير أمرا ضروريا لتحويل الطموحات الجريئة للطاقة النظيفة إلى حقيقة واقعة.

وعلى الرغم من أن المستثمرين على استعداد متزايد للإنفاق على التحول الأخضر، فإن أكثر من 80% من تدفقات رأس المال إلى الطاقة النظيفة في العام الماضي ذهبت إلى التقنيات التي تكون فيها المخاطر أقل وتكون نماذج الأعمال لنشر أنظمة الطاقة النظيفة أكثر نضجا، فمقدمو رأس المال يستثمرون بكثافة لتطوير طاقة الرياح والطاقة الشمسية، على سبيل المثال، وهي تكنولوجيات ليست أقل تكلفة من المولدات التقليدية التي تعمل بالوقود الأحفوري فحسب، بل أيضا مفهومة على نطاق واسع.

كما تتدفق استثمارات كبيرة في الإمدادات والتقنيات المرتبطة بالسيارات الكهربائية مع ارتفاع الطلب على تلك السيارات، وعبر كل هذه التكنولوجيات النظيفة، ترتبط حالة الاستثمار جزئيا بالإعانات الجذابة.

ووفقا لـ"فورين أفيرز" الاستثمار في التقنيات التي أثبتت جدواها لا يمكن إلا أن يأخذ إزالة الكربون حتى الآن، وحتى مع اتجاهات الاستثمار هذه، لا يزال إجمالي الانبعاثات العالمية من ثاني أكسيد الكربون -السبب الرئيسي لتغير المناخ- يصل إلى مستوى قياسي في عام 2022.

كان المزيد من طاقة الرياح والطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية يقلص بضع نقاط مئوية مما كانت عليه انبعاثات الكربون العالمية لولا ذلك، ولكن على الرغم من أن هذا يمثل مساهمة في السيطرة على الانبعاثات، فإنه ما يسميه الخبراء "إزالة الكربون الضحلة"، وهو ليس كافيا.

ويتطلب وقف تغير المناخ أن تنخفض الانبعاثات إلى ما يقرب من الصفر بدلا من مجرد انخفاضها، وهذا يعني "إزالة الكربون بشكل عميق"، وسوف يتطلب تحولات أكبر وأكثر تعطيلا وأكثر خطورة في أنظمة الطاقة والأنظمة الصناعية.

ويتوقف التقدم في إزالة الكربون العميقة على تحولين تكنولوجيين: الأول هو التحول إلى طاقة خالية من الكربون، والمعروفة باسم "الإلكترونات النظيفة" (مثل تلك الناتجة عن الطاقة المتجددة أو النووية)، والآخر هو إيجاد بدائل للوقود الأحفوري التقليدي مثل الديزل ووقود الطائرات، وغالبا ما يطلق عليه "الجزيئات النظيفة".

لا أحد يعرف اليوم ما هو المزيج الصحيح من الإلكترونات والجزيئات في نظام الطاقة النظيفة في المستقبل، وهذا أحد الأسباب التي تجعل مخاطر التحول كبيرة جدا وأن المستثمرين حتى الآن لم يدعموا سوى الخيارات الأكثر شيوعا.

ويبدو أن الجزء الأكبر من التقدم سيتوقف على الكهرباء، حيث إن الإلكترونات النظيفة مفيدة في حد ذاتها -على سبيل المثال، في شحن السيارات الكهربائية- وهي أيضا واحدة من أكثر الطرق الواعدة (وإن كانت لا تزال مكلفة) لصنع جزيئات نظيفة.

يرى منظور الطاقة العالمي لعام 2023 من ماكينزي أن الطلب العالمي على الكهرباء سيزيد بأكثر من الضعف بحلول عام 2050، وتقدم الدراسات التي أجرتها مجموعات أخرى، مثل وكالة الطاقة الدولية، تقديرات مماثلة.

تتطلب إزالة الكربون من قطاع الطاقة أن تنشر أنظمة الطاقة الكهربائية أكثر من مجرد الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، والتي تعد مصادر متقطعة للطاقة، لكي تكون نظيفة وموثوقة، ستحتاج الشبكة أيضا إلى تضمين محطات توليد الطاقة التي يمكن أن توفر طاقة الحمل الأساسي، مثل المولدات النووية أو الحرارية الأرضية الجديدة.

ستكون هناك أيضا أدوار للبطاريات والأجهزة الأخرى التي يمكنها تخزين الكهرباء لفترات طويلة وللأنظمة المتقدمة التي تتحكم في شبكات الطاقة هذه بحيث تظل إمدادات الكهرباء ثابتة.

وعلى جبهة الجزيئات النظيفة، هناك العديد من التقنيات الواعدة، يتضمن بعضها التقاط الكربون من الوقود التقليدي بعد حرقه، ويتصور آخرون التحول بعيدا عن الوقود الأحفوري وتصنيع أنواع جديدة من الوقود مثل الهيدروجين أو الأمونيا أو الديزل الاصطناعي أو الميثانول بطرق لا تسبب التلوث.

من المرجح أن تكون الجزيئات النظيفة مهمة بشكل خاص في قطاعات مثل الشحن والشاحنات والطيران والصلب، وكلها مجالات ربما لا تستطيع فيها الإلكترونات القيام بمهمة إزالة الكربون العميقة بمفردها.

واحدة من أكثر الفرص إثارة للاهتمام تأتي من الهيدروجين، والذي يمكن استخدامه بدلا من الغاز الطبيعي والفحم في الصناعات، مثل صناعة الصلب، التي تتطلب احتياجات تسخين عالية، وعمليات كيميائية جديدة، ولكن على الرغم من أن العديد من الدراسات الهندسية تشير إلى إمكانات هائلة للهيدروجين، فإن المخاطر المالية ستزداد حتى تكون هناك أسواق يمكنها ربط طلب العملاء على الهيدروجين النظيف بالإمدادات بشكل موثوق.

في العام الماضي، على سبيل المثال، على الرغم من كل الصحافة حول فرص الهيدروجين، فإن أقل من واحد% من استثمارات الصناعة النظيفة العالمية ذهبت بالفعل إلى مشاريع الهيدروجين النظيف.

ومن بين ما يقرب من 1.1 تريليون دولار تدفقت في العام الماضي إلى تقنيات وأنظمة الطاقة الجديدة، جاء حوالي ربعها فقط من الإعانات الحكومية والإعفاءات الضريبية.

بدأت للتو برامج حكومية كبيرة مثل قانون خفض التضخم، وتنتشر النفقات على مدى سنوات عديدة، أما بقية الاستثمار، الذي يبلغ إجماله نحو 800 مليار دولار، فيأتي من مصدرين من القطاع الخاص. 

أحد المصادر، التي استثمرت حوالي 400 مليار دولار في العام الماضي في الطاقة النظيفة، هو الشركات المتداولة علنا التي تنشط بالفعل في مجال الطاقة والصناعة.

 وهناك عدد قليل من الشركات، مثل تسلا ومرفق الكهرباء NextEra، التي بنت نماذج أعمال تركز على توسيع نطاق التكنولوجيا الخضراء.

من الناحية النظرية، فإن هذه الشركات الصناعية القائمة ذات الميول المستقبلية هي على وجه التحديد الجهات الفاعلة التي يجب أن تخترع وتبني عمليات صناعية جديدة تمكن من إزالة الكربون بشكل عميق، ولديهم بعد كل شيء المهارات الهندسية والتسويقية جنبا إلى جنب مع البنية التحتية اللازمة لبناء وتشغيل أنظمة الطاقة النظيفة، ولكن على الرغم من هذه المزايا، فإن هذه الشركات لا تعيد في الواقع توزيع الكثير من رأس المال في عمليات جديدة.

ويرجع ذلك إلى أن الملفات المالية لهذه المشاريع والشركات تفتقر في معظم الحالات إلى المخاطر المفهومة جيدا والتدفقات النقدية الموثوقة التي يتوقعها المساهمون.

وتنطوي التكنولوجيات النظيفة على مخاطر وآفاق زمنية لن يقدرها العديد من المستثمرين التقليديين لهذه الشركات -مثل المساهمين العامين- بشكل كافٍ عندما يقيسون أداء الشركات كل ربع سنة.

وبعبارة أخرى، فإنهم محاصرون بالتحدي الذي حدده منذ فترة طويلة كلايتون كريستنسون في كتابه "معضلة المبتكر"، وغالبا ما تركز الشركات مخصصاتها الرأسمالية على الاستثمارات في المشاريع والشركات التي تجيد القيام بها اليوم، وليس بالضرورة ما هو مطلوب لها لتحقيق النجاح على المدى الطويل.

وينطبق هذا بشكل خاص على الشركات المتداولة علنا في قطاع الطاقة اليوم، وأكبرها عادة شركات النفط والغاز، التي يتوقع مساهموها أن تولد الاستثمارات الرأسمالية تدفقات نقدية موثوقة من التقنيات المألوفة.

تحاول بعض الشركات حل معضلة إزالة الكربون، لكن الأكثر ميلا إلى الأمام يجدون المستثمرين التقليديين حذرين.. صناعة النفط والغاز هي في بؤرة هذا الصراع.

ووفقا لتحليل حديث أجرته شركة ماكينزي لشركات النفط والغاز الأمريكية والأوروبية واسعة النطاق، تفوقت الشركات الأمريكية على منافسيها الأوروبيين على مدار العقدين الماضيين، واتسعت فجوة الأداء منذ عام 2019.

تزامن هذا التوقيت مع الفترة التي بدأت فيها الشركات الأوروبية في مضاعفة استراتيجياتها التجارية منخفضة الكربون، ويتم تداولهم اليوم بخصم 40 إلى 50% مقارنة بأقرانهم في الولايات المتحدة.

لذلك لا عجب أن العديد من هذه الشركات تتراجع عن استثماراتها الخضراء، فالمساهمون غير سعداء، وقد أدرك المديرون أن العديد من استثماراتهم منخفضة الانبعاثات، مثل توليد الطاقة الكهربائية المتجددة، تنطوي على عمليات صناعية لا ترتبط بما تتمتع به هذه الشركات بمهارة خاصة في القيام به. 

المصدر الآخر للاستثمار في تقنيات وأنظمة الطاقة الجديدة يأتي من أسواق رأس المال الخاصة، والتي بلغ مجموعها أيضا حوالي 400 مليار دولار في العام الماضي.

يحمل رأس المال هذا المزيد من الوعود لتمويل التحولات في الطاقة النظيفة، وقد بدأت صناديق الاستثمار الخاصة، التي تدير ما مجموعه أكثر من 12 تريليون دولار من الأصول اليوم، في تخصيص حصص أكبر للطاقة النظيفة والفرص الصناعية.

وغالبا ما توفر البنية التحتية الخضراء إمكانية التدفقات النقدية المنتظمة على مدى سنوات عديدة، والتي تتوافق مع الاحتياجات المالية لهؤلاء المستثمرين المؤسسيين. 

وتحتاج صناديق المعاشات التقاعدية، على سبيل المثال، إلى مطابقة استثماراتها مع الأفق الطويل للمدفوعات للمتقاعدين، وقد لعبت الأسهم الخاصة تاريخيا دورا في دعم الفرص الجديدة عندما تمر الصناعات باضطراب.

باتباع هذا المنطق، ارتفع المعروض من رأس المال المخصص لإزالة الكربون، غالبا ما يطلق عليه صناديق انتقال الطاقة، في العام الماضي، قزمت حتى جمع الأموال للطاقة التقليدية، من 160 مليار دولار إلى 20 مليار دولار.
هناك العديد من الأمثلة، "بروكفيلد" و"أبولو" و"كي كي آر" و"تي بي جي" كلها شركات استثمارية كبيرة جمعت صناديق انتقال الطاقة بمليارات الدولارات -بعضها يزيد على 10 إلى 15 مليار دولار- على مدى الأشهر الـ18 إلى العامين الماضيين، وهذا الاستثمار مثير للإعجاب بشكل خاص في البيئة المالية اليوم من ارتفاع أسعار الفائدة، والتي، بشكل عام، جعلت من الصعب جمع أموال الاستثمار الخاصة.

وتزدهر الشراكات من البني إلى الأخضر من خلال الجمع بين مهارات شاغلي الوظائف الصناعية ومصادر رأس المال الجديدة، ومن خلال هذه العملية، يمكن أن تظهر صناعات جديدة بالكامل.

أحد نذر هذا المستقبل هو الإعلان في نوفمبر 2023 عن شراكة بقيمة 550 مليون دولار بين "أوكسيدنتال بتروليوم" و"بلاك روك" لتمويل تطوير أكبر مصنع مباشر لالتقاط الهواء في تكساس.

وتقول الشركات إنه بمجرد تشغيلها، ستزيل المحطة ثاني أكسيد الكربون مباشرة من الغلاف الجوي في حدود 500 ألف طن متري سنويا، وهو ما يترجم تقريبا إلى كمية الانبعاثات الناتجة عن حرق حوالي مليون برميل من النفط.

إنجاز المهام

ويتمثل أحد الموضوعات في مؤتمر المناخ هذا العام في دبي في تحويل التعهدات إلى خطط محددة تبطئ تغير المناخ وتوقفه، يتطلب النجاح الدافع والمهارات ورأس المال.

والخبر السار هو أن كل هذه العناصر تتضافر من خلال أنواع جديدة من الشراكات، يمكن استخدام كل منها على نطاق أوسع بكثير، تتضمن بعض هذه النماذج قيام صناديق الاستثمار ببساطة بشراء الشركات الصناعية، بدلا من ذلك، يمكن للمستثمرين والشركات تشكيل مشاريع مشتركة للاستثمار في مشاريع أو كيانات محددة، وتعد ترتيبات المشاريع المشتركة معزولة ماليا عن الميزانيات العمومية للشركات، مما يسمح للشركات بدعم خطوط أعمال جديدة يمكن أن تساعد في تحقيق إزالة عميقة للكربون.

وفي الوقت نفسه، فإن هذه الشراكات مفيدة للمستثمرين لأن الشركات القائمة المعنية لديها علاقات وثيقة مع عملاء الطاقة، وهي نفسها مصادر ضخمة للطلب.

ولكن بشكل عام، لا يزال حجم الاستثمار والجهد صغيرا للغاية، على الرغم من كل وعود هذه الشراكات، فإنها تركز بشكل أساسي على التقنيات والشركات الفردية بدلا من التحول في الأنظمة الصناعية بأكملها اللازمة لجعل إزالة الكربون العميقة حقيقة واقعة، وللمساعدة في حل هذه المشكلة، تلعب الحكومات دورا رئيسيا في تمويل تطوير أنظمة وأسواق جديدة.

سيتطلب هذا تحولا في كيفية تحفيز الدول لانتقال الطاقة، واليوم، مثله كمثل رأس المال الخاص، يركز أغلب التمويل الحكومي على الأدوات التكنولوجية، وليس الأنظمة بأكملها.

على سبيل المثال، يقاس المبلغ الإجمالي للتمويل الأمريكي الجديد للتكنولوجيات الصناعية النظيفة بمئات المليارات من الدولارات، وعلى النقيض من ذلك، فإن التمويل المخصص لتطوير أنظمة جديدة لا يتجاوز عشرات المليارات القليلة.

لا يتطلب التفكير المنظومي الاهتمام بالتقنيات الجديدة لإمدادات الطاقة النظيفة فحسب، بل يتطلب أيضا تحفيز الطلب.

ويعد  أحد أكبر المخاطر التي تعيق المستثمرين هو عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الطرق الجديدة لضمان إمدادات الطاقة النظيفة ستجد مشترين راغبين، وهنا، مرة أخرى، يمكن للحكومات أن تساعد، ففي بعض أنحاء العالم، على سبيل المثال، ساعدت الدول في توليد الطلب من خلال عقد مزادات تمنح تمويلا حكوميا لتغطية الفجوة السعرية بين تكلفة إنتاج جزيء أو إلكترون أخضر وما يرغب المشترون في دفعه.

ويمكن للحكومة أيضا أن تساعد من خلال إنشاء تشخيصات تقيم أداء تمويلها في تعزيز الأهداف على نطاق المنظومة.

ومع تقدم التكنولوجيات الجديدة وسلاسل التوريد الخاصة بها، تنخفض التكاليف، وتتقلص الحاجة إلى الدعم الحكومي، ومن ثم تصبح التقنيات الوليدة قادرة على المنافسة بمفردها، وبناء حصتها في السوق، وزرع الثورات التكنولوجية، لكن شراكات المستثمرين والصناعة اليوم لا تدعم عادة أكثر التقنيات والأنظمة خطورة، لذلك لا يزال هناك دور مهم بشكل خاص للدول في تمويل الابتكار والتقنيات الخطرة في مراحلها المبكرة.

ومن الأهمية بمكان أيضا الدعم الحكومي للشركات التي تتعلم كيفية تطوير وتشغيل أنظمة جديدة بشكل موثوق وبأسعار معقولة. 

ستكون هناك حاجة إلى أساليب جديدة لاجتذاب رأس المال، مثل الآليات التي تساعد المستثمرين على الحد من تعرضهم لمخاطر العملة المحلية وظروف الاقتصاد الكلي غير المؤكدة إلى حد كبير.

وسيكون نظام الطاقة النظيفة في المستقبل كثيف رأس المال، ما يعني أن سلوكه سيتأثر بشدة بالمكان الذي تكون فيه الأموال مستعدة وقادرة على التدفق، وهذا يعني أن وتيرة الثورة الصناعية النظيفة ستتوقف بشكل أكبر على منطق رأس المال، الذي يتطلب مواءمة المستثمرين مع المخاطر والآفاق الزمنية الطويلة اللازمة للتحول الصناعي، لكن المستثمرين مستعدون -وسيتدفق المزيد- للمساعدة في عملية الانتقال، إنهم يحتاجون فقط إلى الشركاء المناسبين والحوافز.